오늘은 우성머티리얼스가 2026년 11월 11일 공시한 전환가액·신주인수권행사가액·교환가액의 조정(안내공시)을 분석하겠습니다.
우성머티리얼스 전환가액이 5,142원에서 3,600원으로 내려갔다는 한 줄이 공시의 전부지만, 이 한 줄을 읽으려면 ‘전환가액’과 ‘리픽싱’이라는 두 용어의 정의부터 정확히 짚어야 합니다.
전환가액은 전환사채(CB)를 들고 있는 사람이 그 채권을 주식으로 바꿀 때 적용되는 1주당 가격입니다.
리픽싱은 그 가격을 사전에 정한 공식에 따라 다시 정하는 조항이고, 주가가 내려가면 전환가액도 따라 내려갑니다.
이번 건은 발행일로부터 매 7개월마다 돌아오는 그 정기 조정 시점이 도래해 적용된 결과입니다.
공시 핵심 3줄 정리
- 대상: 제7회 무기명식 무보증 사모 전환사채, 조정 적용일 2026년 11월 11일
- 전환가액 5,142원 → 3,600원, 미행사 권면총액 501,000,000원
- 전환 가능 주식수 116,880주 → 139,166주(+22,286주, 약 +19.1%), 이사회 결의 없음
3,600원에서 멈춘 이유
리픽싱은 아무 가격으로나 내려가지 않습니다.
공식은 기준주가를 먼저 구하는 데서 시작합니다.
이번 공시의 가중산술평균주가는 1개월 2,369.84원, 1주일 1,801.33원, 최근일 1,782.11원이고 이 셋의 산술평균이 1,985.00원입니다.
규정은 이 산술평균과 최근일 가중평균주가(1,782.11원) 중 높은 값을 쓰도록 하고 있어 기준주가는 1,985원이 됩니다.
그런데 실제 확정된 전환가액은 1,985원이 아니라 3,600원입니다.
| 항목 | 수치 |
|---|---|
| 1개월 가중산술평균주가 | 2,369.84원 |
| 1주일 가중산술평균주가 | 1,801.33원 |
| 최근일 가중평균주가 | 1,782.11원 |
| 산술평균(기준주가) | 1,985.00원 |
| 최저 조정한도 | 3,599원 (원단위 미만 절상 → 3,600원) |
| 확정 전환가액 | 5,142원 → 3,600원 |
차이를 만든 것이 최저 조정한도입니다.
주가 하락에 따른 하향 리픽싱은 ‘증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정’ 제5-23조에 따라 최초 전환가액의 70%가 바닥입니다.
그 70% 지점이 3,599원이고, 원단위 미만을 절상해 3,600원으로 확정됐습니다.
기준주가가 1,985원까지 내려왔는데도 전환가액은 3,600원에서 멈춘 것은 공식이 아니라 하한이 가격을 결정했다는 뜻입니다.
참고로 주주총회 특별결의나 정관 근거가 있으면 70% 미만 조정도 가능했고, 2024년 금융당국이 이 예외를 건별 주주총회 특별결의로 좁히는 개정을 추진했습니다(최종 시행 문언은 확인하지 못했습니다).
희석 규모는 어느 정도일까요?
전환가액이 내려가면 같은 금액의 사채로 더 많은 주식을 받습니다.
미행사 권면총액 501,000,000원 기준으로 전환 가능 주식수는 116,880주에서 139,166주로 22,286주 늘었습니다.
증가율은 약 19.1%입니다.
이렇게 아직 주식이 되지 않은 채 대기 중인 물량을 시장에서 오버행이라고 부릅니다.
언제든 주식으로 쏟아질 수 있어 주가에 눌림으로 작용하는 잠재 물량이라는 뜻입니다.
다만 숫자의 절대 규모는 짚어 둘 필요가 있습니다.
늘어난 물량이 2만 2천여 주이고 미행사 잔액도 5억 1백만원 수준입니다.
희석의 방향은 분명히 기존 주주에게 불리하지만, 이 회차 하나만 보면 크기 자체는 제한적입니다.
여기에 더해 전환가액 3,600원은 현재 기준주가 1,985원, 최근일 1,782.11원보다 훨씬 높습니다.
3,600원에 주식으로 바꿀 이유가 지금은 없으니, 당장 물량이 나올 가능성은 낮다고 보는 편이 자연스럽습니다.
하한 도달이 뜻하는 두 가지
이번 공시에서 가장 중요한 대목은 전환가액의 숫자가 아니라 하한에 닿았다는 사실입니다.
첫째, 주가 하락을 이유로 한 추가 하향 리픽싱 여지가 이 회차에서는 사실상 소진됐습니다.
주가가 더 내려가도 전환가액은 3,600원에 머무르니, 반복되던 희석 경로 하나가 닫힌 셈입니다.
2024년 7월 발행 이후 10회에 가까운 조정 이력이 쌓여 있었다는 점을 감안하면 이 부분은 부담이 줄어드는 방향입니다.
둘째, 하한이 영구적인 안전장치는 아닙니다.
70%라는 고정 비율 하한은 주가 하락에 따른 조정에만 적용되고, 유상증자나 감자 같은 자본거래에 따른 조정에는 그런 일률적 비율 하한이 없습니다.
따라서 앞으로 자본거래가 생기면 3,600원이 다시 움직일 수 있습니다.
하한 도달을 “이제 희석은 끝났다”로 읽으면 안 되는 이유가 여기 있습니다.
앞으로 체크할 항목
- 다른 CB·BW 등 잠재 희석 증권이 더 있는지, 각 회차의 전환가액과 하한 도달 여부
- 전환 대신 상환(풋옵션 등)을 택할 경우의 현금 유출 규모
- 본업 실적 추이 — 2025년 연간 매출 247억원(전년 대비 -3.1%), 영업손실 23억원
- 유동성 — 2026년 7월 보도 기준 유동부채 512억원, 2023년 이후 4회차 CB 발행 규모 약 401억 5천만원
특히 세 번째 항목에 눈을 두시기 바랍니다.
전환가액이 주가보다 훨씬 높으면 사채권자는 주식 전환보다 돈으로 돌려받는 쪽을 택할 수 있습니다.
희석 부담이 줄어드는 대신 회사의 현금이 빠져나가는 구조로 바뀌는 것입니다.
대출 만기에 재연장이 안 되면 목돈을 한 번에 갚아야 하는 상황과 비슷합니다.
2022년 결정한 300억원 규모 BW의 납입일이 계속 밀렸고 운영자금 목적의 9억 9,999만원 규모 소액공모 유상증자가 추진됐다는 보도가 있는 만큼, 조달 환경을 함께 봐야 합니다.
한 가지 더 덧붙입니다.
이 종목을 반도체 소재나 특수가스 기업으로 분류한 자료를 보신다면 한 번 걸러 읽으시기 바랍니다.
종목 정보상 업종은 직물 직조·직물제품 제조업이고, 2026년 2분기 매출 구성도 제품 96%·부동산업 4%입니다.
이름이 비슷한 특수가스 기업들과 혼동되기 쉽고, 티커 011300이 해외 금융정보 사이트에 ‘Seong An Materials’와 ‘Woosung Materials’ 두 이름으로 표기돼 있어 과거 자료를 인용할 때는 동일 기업인지 확인이 필요합니다.
정리
저라면 이번 공시를 악재로 읽되 크기는 작게 보겠습니다.
22,286주 증가라는 희석의 방향은 분명하지만 절대 규모가 작고, 하한 도달로 이 회차의 추가 하향 여지가 닫혔다는 점이 함께 왔습니다.
제가 다음에 확인할 것은 전환가액의 움직임이 아니라 남은 메자닌 전체의 상환 일정과 본업 실적입니다.
전환가액이 3,600원에 고정된 지금, 주가를 움직이는 변수는 리픽싱 공식 바깥에 있습니다.
이런 공시 원문을 숫자 단위로 쪼개 보는 분석과 실시간 종목 토론은 시세공간에서 이어집니다.
전환가액 조정처럼 매일 올라오는 공시를 놓치지 않고 확인하고 싶으시다면 함께 살펴보시기 바랍니다.
이 글은 투자 판단에 대한 조언이 아니라 공시 내용을 정리한 정보 제공 글입니다.
투자의 최종 책임은 투자자 본인에게 있습니다.